2021年5月26日，生态环境部举行例行发布会通报，7月起，我国将全面实施重型柴油车国六排放标准，这标志着我国汽车标准全面进入国六时代，基本实现与欧美发达国家接轨。

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国六标准作为强制性标准，汽车尾气后处理升级成为必选项。重型车国六阶段排放相比国五阶段，氮氧化物NOx 排放限值降低80%，颗粒物PM 的排放限值降低50%，并且新增了对NH 3和固体悬浮微粒PN 的排放限值。国六标准为强制性标准，整车生产企业只有满足了排放的需求，才能够生产和销售对应车型。因此，为满足国六阶段严苛的排放要求，汽车尾气后处理升级成为必选项和刚性需求。

内燃机的节能减排是长期逻辑，后处理技术是传统车中少有的成长板块。犀牛之星注意到，在新三板上，就有这么一家北交所的拟IPO公司——凯大催化（830974），公司处于汽车后处理的核心环节，有望持续受益于汽车内燃机的节能减排趋势。

犀牛之星APP显示，凯大催化成立于2005年，公司专注于贵金属材料和贵金属催化剂的研究、生产及循环利用。公司主要产品包括贵金属前驱体、贵金属催化剂，可广泛应用于内燃机尾气净化、化工、氢能源等众多行业领域。

图源：凯大催化招股书

图源：凯大催化招股书

目前，催化剂作为新材料已经被纳入国家发展的重点和支持领域，贵金属催化剂以其优良的活性、选择性及稳定性而倍受重视，广泛用于加氢、脱氢、氧化、还原、异构化、芳构化、裂化、合成等反应，在化工、石油精制、石油化学、医药、环保及新能源等领域起着非常重要的作用，成为最重要的催化剂材料之一。

贵金属催化剂作为我国新材料的重要组成部分，是国家大力提倡和鼓励发展的产业。贵金属催化剂的下游行业主要是汽车尾气净化、石油化工、精细化工、原料药合成、环保化学等行业，作为下游行业重要的支撑性材料，下游行业的蓬勃发展为贵金属催化剂行业高增长奠定基础。

从行业格局来看，我国贵金属催化剂生产企业起步较晚，2000 年之前，国内贵金属催化剂基本依靠进口，目前国内贵金属催化剂行业发展处于成长期，逐渐实现对国际催化剂龙头的国产替代。凯大催化表示，公司目前主要产品汽车尾气净化催化剂质量稳定、性能良好，得到客户的认可，正逐步替代外资企业产品。

贵金属催化剂主要是以铂族金属为主的铂（Pt）、钯（Pd）、钌（Ru）、铑（Rh）、铱（Ir）、锇（Os）等为催化活性组分的载体类非均相催化剂和铂族金属无机化合物或有机金属络合物组成的各类均相催化剂。

均相催化剂通常为可溶性化合物(盐或络合物)，如氯化钯、氯化铑、醋酸钯、四（三苯基膦）钯、辛酸铑、三（三苯基磷）氯化铑等。非均相催化剂为不溶性固体物，其主要形态为金属丝网态和多孔无机载体负载金属态。

按催化剂的主要活性金属分类，常用的有铑催化剂、铂催化剂、钯催化剂和钌催化剂等。

贵金属催化剂由于其无可替代的催化活性和选择性，在石油、化工、医药、农药、食品、环保、能源、电子等领域中占有极其重要的地位。在石化行业中，贵金属催化剂应用十分普遍，石化产品有成千上万种，其中85%以上生产中需要催化剂，而这些催化剂中有50%以上与铂族金属有关。在环保领域贵金属催化剂被广泛应用于汽车尾气净化、有机物催化燃烧、CO、NO氧化等。在新能源方面，贵金属催化剂是新型燃料电池开发中最关键的部分。在电子、化工等领域贵金属催化剂被用于气体净化、提纯。催化技术是当今高新技术之一，是能产生巨大经济效益和社会效益的技术。

凯大催化的产品系列涵盖铑、钯、铂、钌等系列贵金属化合物及贵金属催化剂，以贵金属化合物和均相催化剂为主要产品线，其中核心产品为三苯基膦乙酰丙酮羰基铑、辛酸铑、硝酸铑溶液、硝酸铂溶液、硝酸钯溶液等。

经过在贵金属催化剂十几年的深耕，目前凯大催化已经进入了威孚高科（000581.SZ）、宁波科森等国内主流机动车尾气后处理系统厂商的供应链，并拓展至浙江达峰、台州三元、凯龙高科（300912.SZ）等其他客户，是国产汽车尾气净化领域的贵金属前驱体主要厂商，与庄信万丰、贺利氏等国际化工巨头同台竞技。

另外在基础化工领域，公司报告期内累计实现销售额 3.46 亿元，进入了中国石化（600028.SH）、中国石油 （601857.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、万华化学（600309.SH）、诚志股份（000990.SZ） 等大型石化企业的供应体系，是丁辛醇领域铑催化剂的主要供应商，基本替代了丁辛醇领域之前主要由庄信万丰、优美科占据的市场。

业绩方面，2018至2021年，凯大催化分别实现营收8.37亿元、20.36亿元、22.74亿元和17.11亿元，归母净利润分别为2136.97万元、5419.85万元、7180.75万元和6223.44万元。近三年营收CAGR为26.91%，净利润CAGR为45.93%。2022上半年，公司实现营收9.57亿元，同比增长9.44%，归母净利润4419.8万元，同比减少11.04%。

发达国家国民经济总产值的20%-30%直接来自催化剂及其催化合成技术。85%以上化工产品生产都是在催化剂作用下进行的，因此催化剂被誉为有机工业的“心脏”。而且催化技术一般不产生废水和废渣，因此被誉为二十一世纪的绿色合成技术，符合环保的趋势。在发达国家70%以上的还原反应是通过催化加氢还原等实现的，而我国只有30%+。催化剂是我国新材料产业的重要组成部分。

据不完全统计，全球至少有4.2万种原料和化学中间体是通过催化剂直接和间接合成的。根据市场研究机构Ceresana 公司发表的研究成果显示，到2021年催化剂的总市场价值将增加到220亿美元以上，其中中国市场的增长率较高。据新思界产业研究中心发布的《2018-2023年贵金属催化剂行业市场深度调研及投资前景预测分析报告》，预计2023年，中国贵金属催化剂行业的需求规模将扩大到205.6亿元。

此外，催化剂在储氢加氢方面也有很大的潜力。在氢能源领域催化剂有着技术壁垒高，产品价值大的特点，燃料电池堆是整个燃料电池产业链的核心，主要由双极板、催化剂、膜电极、质子交换膜等构成，其中催化剂和双极板的成本占比最高，分别约为36%和23%。从全球视野看，如今各地区均在轻型汽车和重型柴油车领域陆续实施新的排放标准，同时每隔几年，又有更为严格的标准出台，从而不断带来对汽车尾气处理相关的新技术需求，作为国内贵金属催化剂的头部厂商，凯大催化未来有望持续受益于汽车后处理标准的提高。

关键词： 汽车尾气 发达国家 燃料电池