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日前，证监会召开2023年系统年中工作座谈会，围绕中央政治局会议提出的“要活跃资本市场，提振投资者信心”，全面部署了下半年的六大工作重点，强调“坚持以市场稳、功能稳、政策稳，促进预期稳”。

之所以突出“稳字当头、稳中求进”，我们认为一是下半年国内外形势更加复杂，资本市场作为经济发展纽带，更需稳妥前行；二是要激发国内经济的巨大韧性和潜力，仍需资本市场发挥更多作用和价值；三是还需处理好资本市场改革与发展的关系，不同功能与服务对象的合理协同等。

值得注意的是，本次会议首次提出“要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力”。所谓投资端，是针对市场投资者而言的，既关注规范和引导各类主流、存量投资机构行为，也包括如何更好地引入外资、养老金、场外基金等在内的活跃增量资金，还有面向个人投资者，怎么真正带来有价值的回报。所谓融资端，则主要是针对上市公司，因为资本市场是筹集资金和资源合理配置的重要渠道，也是企业重组和产业结构升级的平台，更是改善社会融资结构的主要环节。所谓交易端则是指资本市场交易的方式和规则，目的是维护市场的高效、稳定、公平和透明，保护投资者权益，并且也受到金融科技的冲击而不断创新和演变。

至于“协同发力”，我们认为一是应该实现战略协同，协调好不同层面的发展重点与优先次序；二是实现功能协同，既有市场内部的功能衔接，又有多层次市场之间的互补；三是监管协同，尤其着眼于市场板块或业务的监管交叉地带；四是努力实现各方共赢，使得资本市场高质量发展有助于做大和分享“蛋糕”。

需要承认，作为重中之重的是投资端变革，据报道证监会正在研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，努力以此为抓手活跃市场活力，提振投资者信心。具体来看，我们认为需从几方面入手。一是持续壮大专业机构投资者的力量，优化资本市场生态构建，建设“愿意来、留得住”的市场环境。因为虽然机构投资者近期来重要性不断提升，但尚未根本改变我国股市散户化的特点，还需持续改善投资者结构。二是分红回报机制仍需完善。虽然监管部门近年来持续推动优化上市公司现金分红制度，但仍然还存在“重融资、轻回报”的特征。三是加强对外开放程度，真正吸引更多境外投资者进入股市，增加流动性并提升市场活力。四是持续推进投资者保护与教育，因为据统计，当前我国股市投资者已超2.16亿，90%以上都是持股市值50万元以下的中小投资者，其相关的权利保护和专业性提升，都是市场健康发展所不可或缺的。

我们看到，本次会议也突出了要健全促进常态化分红的机制安排。经历了多年改革，目前上市公司现金分红回报意识明显提高、分红金额持续增长，分红稳定性日益增强。尤其按控股类型看，央国企分红占比近半，国有控股贡献近七成。但也需看到，一是上市公司里仍有许多几乎“一毛不拔”的“铁公鸡”，表明其治理结构特别是满足中小股东合理利益诉求的机制保障仍然不足；二是缺乏强有力的监督办法，因为上市公司分红虽然体现了市场责任与价值，但也是某种市场行为选择；三是面临经济下行压力、上市公司利润受到冲击，也制约了分红的空间。当然，要建设好常态机制，应该在持续推动上市公司改善盈利能力的同时，真正促进各方共建新型的、共享共赢式资本市场文化。

此外，对融资端来说，证监会强调了“科学合理”保持IPO、再融资常态化。这也因为过度融资可能对股市带来不容忽视的损害，融资合理性也依赖于市场内在的承受能力。IPO与再融资的节奏和规模，在市场活跃情况下可以相对积极，在市场低迷时则需更加审慎。面对全面注册制时代来临，IPO的发行节奏与数量不应该成为衡量股市发展价值的重心，而应以信息披露为核心来优化融资质量，同时更好地完善规则以对融资活动“奖优罚劣”。

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