A股风口云谲波诡，能够在纷乱的行情中预判到下一季的走势并提前布局，才能在震荡的行情中博取更为稳健的主线收益。

随着公募基金一季报的持续披露，作为资本市场专业性与前瞻性的代表力量，绩优基金经理们的调仓操作备受关注，而“双十基金经理”长达十多年的时间能够穿越牛熊，并能在业绩端领跑同业，他们的后市观点对投资更加具有借鉴意义。

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一季度，朱少醒、傅鹏博、萧楠、王克玉等基金经理均有大幅增减持动作，在消费、新能源、半导体等热门板块的后市观点也随之公布。

此外，从数据来看，当前公募基金行业配置集中度降低，存在由集中抱团向均衡配置的转变，加之全面注册制改革，这不仅对基金经理的专业能力提出更大的考验，对基金公司投研的广度与深度也提出了更高的要求，因此，公司整体投研体系的搭建是基金公司投资业绩的底色所在。

基金经理老将“秀操作”

A股风口云谲波诡，能够在纷乱的行情中预判到下一季的走势并提前布局，才能在震荡的行情中博取更为稳健的主线收益。根据近期披露的一季报，朱少醒、傅鹏博、萧楠以及王克玉等明星基金经理在消费、新能源、半导体等热门板块均有增减持大动作。

根据朱少醒管理的富国天惠基金发布的2023年一季报，该基金在一季度大幅加仓了金域医学、蓝晓科技，两只股票新进前十大重仓，同时减持了五粮液、宁波银行、宁德时代，贵州茅台仍然位列第一大重仓股。

此外，睿远基金傅鹏博一季度更为关注锂电池板块，与上季度相比，宁德时代、万华化学等被增持，新宙邦等新入十大重仓；汽车零部件行业板块则遭到减持，三安光电、立讯精密等被减持；目前其旗下基金综合持仓排名前三个股为中国移动、宁德时代、三安光电。

易方达萧楠则在一季度提高了持仓的集中度，加大了对白酒的配置力度，尤其是低端和次高端白酒的配置，减持了农业、食品等对宏观经济弹性较小的品种。

泓德基金副总经理、权益投资部总监王克玉在去年下半年就对组合进行了前瞻性调整，方向主要是TMT、医药和化工等成长型行业，重仓抓住了中国移动、深信服等涨幅领先的个股。从一季报看王克玉持仓，恒生电子、中国移动以及紫金矿业占据了前三的位置，小幅加仓了中国移动，将其由去年末的第八买至第二，芯原股份与海康威视新进前十，并减仓了恒生电子、贝达药业、卓胜微等。提前布局和行业均衡，令其所管产品的业绩在今年一季度再度闪耀，多只产品年内涨幅可观。

上述基金经理均是市场上为数不多的、经历过多轮牛熊考验的“双十基金经理”——这是“老一代”基金经理，能够穿越多轮牛熊市并能取得领先同行的业绩，他们担任基金经理年限普遍在10年以上，且近10年复合回报均超10%。

下一站主线在哪？

一季度的优异成绩“俱往矣”，二季度行情大幕正徐徐开启，展望后市，多位基金经理在一季报中阐释了对后市的观点。

萧楠在一季报中写道，“在A股，我们继续提高了次高端白酒的配置比重，并增持了啤酒、纺织服装、游戏等板块，主要是考虑到这些板块过去处于持续市场出清的阶段，未来供给侧的稀缺可能带来良好的业绩弹性。港股方面，当前的港股市场会放大很多企业的短期负面信息，我们要注意甄别哪些是市场在流动性压力下的错判，哪些是正在发生的风险。基于这种认知，我们增持了港股的汽车、餐饮、短视频板块相关标的。”

王克玉则文字凝练地概括观点：“在后期我们将不断验证消费等领域的恢复情况，抓住机会优化我们在汽车零部件、半导体和地产产业链等行业的投资布局。”此外，王克玉在近期也曾表示，在市场整体估值水平比较合理的情况下，下一个阶段组合将重点关注经济转型升级大背景下具有长期配置价值的相关产业，例如数字经济、汽车零部件等；实体经济改善恢复过程中，受益于需求端和估值改善的行业，例如电子、家具家电、医药等；下游需求广泛，兼具创新成长与高经营稳定性的有较强确定性的行业，例如化工新材料等。

朱少醒并没有明确地表示他对具体行业的观点，而是一如既往地阐释投资方法论，“未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的‘石头’。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。”

集中度下降，投研考题升级

一季度，前期大热的新能源行业急转直下，人工智能板块接棒大火。机构发表观点表示，结合近期业绩偏离程度和仓位来看，新能源基金或率先开始向TMT切换，且偏离强度长期维持高位。

从数据来看，当前公募基金行业配置集中度降低，存在由集中抱团向均衡配置的转向。加之全面注册制改革，未来对基金公司投研的广度与深度均提出了更高的要求。

纷乱的行情对基金经理的专业能力带来了很大的挑战，也是基金公司投研体系的“试金石”，因此公司整体投研体系的搭建是投资业绩的底色所在。

以泓德基金为例，为提升投研广度与深度，泓德基金在2022年根据基金经理、研究团队特点等进行了分组，每个小组由一名专业基金经理带队，团队成员专业背景、投资风格相近，以增加行业研究的深度，促进投资风格的多元化，提升研究向投资的转化，并通过团队协作保障长期投资业绩。

当前，泓德基金已建立了以“老将”为引领，“中生代”接力传承，“新生代”冉冉升起的基金经理人才梯队，在投研团队内部形成了积极的正反馈。公司投研团队现有43人，投资团队平均从业年限达12年。公司研究领域目前覆盖行业研究、量化研究、宏观经济研究和信用研究四大板块，行业研究已基本覆盖绝大多数主流行业。

通过投研体系的优化，泓德基金近期主动权益基金的业绩提升明显，根据海通证券数据统计，从近一年的全市场前10%，近6个月升至前十行列。截至2023年3月末，泓德基金旗下主动权益基金近6个月收益率为14.07%。

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