两会代表委员聚焦北交所!适时优化新股发行申购模式,坚持“层层递进”上市原则

2月24日,中国证监会公布了对两会代表委员建议提案的受理工作,其中不少代表都对北交所优化改革情况给予了重点关注。

证监会此次也特别就直接申请上市通道、实施市值配售、取消股转系统挂牌期等问题,进行了详尽回复,以回应代表委员的关切。


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自2021年11月开市以来,北交所市场运行总体平稳,融资、交易等市场化的制度安排有效运行,一批优质创新型中小企业在北交所实现聚集。截至2022年7月底,北交所共有104家上市公司,合计融资222.10亿元。其中,中小企业占比78%,民营企业占比91%,先进制造业、战略性新兴产业等占比超8成,24家为专精特新“小巨人”企业,平均净利润增速超过20%,高成长潜力突出。

层层递进还是直接上市?

针对《关于北交所增加直接申请上市通道的提案》,证监会表示,北交所上市公司坚持由新三板基础层、创新层“层层递进”产生,是为推动广大中小企业更早熟悉、更早进入资本市场,培育公司治理文化和信息披露意识,夯实资本市场健康发展的基础。

一方面,这既有利于发挥北交所对基础层、创新层的示范引领和反哺功能,也有利于基础层、创新层充分发挥培育、规范和服务功能,共同打造服务中小企业高质量发展的平台。截至2022年7月底,北交所上市公司在新三板挂牌期间都进行过融资,累计金额达106.40亿元,“边规范、边融资、边上市”的市场优势初步形成。

另一方面,北交所坚持差异化的制度安排,聚焦服务新三板培育出来的中小企业,与沪深交易所错位发展、互联互通。目前已有1家北交所上市公司在科创板转板上市,2家转板上市获创业板审核通过,多层次资本市场之间的有机联系更加紧密,中小企业直接融资成长路径更加顺畅。

数据显示,截至2022年7月底,北交所、创新层、基础层分别有公司104家、1246家、5036家,形成了层层递进的“金字塔”型市场格局,北交所龙头撬动和示范引领效应逐步显现,创新层、基础层规范和培育功能进一步夯实。

证监会指出,从市场动能看,中小企业挂牌基础层、创新层的动力不断增强,2022年1-7月新增挂牌申报量是去年同期的3倍;515家基础层公司进入创新层,创新层企业数量增长了一倍多;2021年9月2日以后,新接受上市辅导的新三板挂牌公司,超过九成选择在北交所上市。

从市场生态看,各方参与度明显提升,已有500余只公募基金参与北交所市场投资,主题公募产品获市场踊跃申购,社保、保险、QFII等机构投资者均已入场,合格投资者近500万,较精选层增长2倍。日均成交近11亿元,日均换手率近1%,呈现出与中小市值股票相匹配的流动性水平。

可见,北交所初步建立了适应中小企业创新发展的制度体系,形成了具有自身特点的市场结构和运行方式。证监会表示,下一步将牢牢把握北交所市场定位,广泛听取意见、持续深化改革、完善基础制度,拓展多层次资本市场服务中小企业的广度和深度。同时,指导北交所进一步提高服务水平,支持“专精特新”中小企业在北交所发展壮大,推动实体经济高质量发展。

全额缴款还是市值配售?

在答复《关于在北交所新股网上发行实施市值配售的提案》时,证监会表示,北交所新股申购方式平移了新三板精选层的全额缴款制。从实施情况看,北交所开市以来新股网上发行平稳有序,投资者保持了较高的申购热情,同时由于总体发行规模较小、发行节奏较为平缓,并未出现大规模资金冻结的情况。

“市值配售与全额缴款两种方式在沪深市场均有过应用,各有其优缺点。”证监会指出,相较全额缴款制度,市值配售有利于提升资金使用效率,激发投资者申购热情,但也存在投资者大量弃购、券商大额包销等风险,尤其是在二级市场波动较大的情况下,上述风险更为明显。

证监会进一步提到,目前北交所实施市值配售需要具备市场规模较大、投资者持有市值结构与申购意愿匹配度较高等条件。随着北交所市场规模不断扩大、上市公司结构逐步优化、机构投资者日益丰富,将在持续评估市场运行情况的基础上,根据市场发展需求,适时优化新股发行申购模式。

一直以来,证监会积极推动各类机构投资者入市,增加中长期资金,优化北交所市场生态,提高服务实体经济的能力。在投资端,持续推动公募机构、社保基金和保险基金等长期投资者入市,不断扩大市场资金来源。而在融资端,则持续增进北交所上市公司与投资机构对接联动,提高优质企业吸引力。

证监会表示,未来还将持续推动北交所加强市场服务,进一步扩大机构投资者队伍,丰富机构投资者类型,鼓励证券公司、公募基金、私募基金等机构投资者加大北交所投资力度,采取措施吸引更多保险公司、企业年金等机构投资者进入北交所,为北交所市场提供更多长期稳定资金,促进创新型中小企业持续健康发展。

增强创新包容提高流动性

在谈到如何帮助北交所进一步增强创新包容性、提高流动性时,证监会表示,从市场定位和发展阶段看,北交所基础制度安排具有自身特色,市场运行也具有自身特点,从目前阶段运行情况,社会各方是理解和支持的。

除了“层层递进”的市场结构,北交所在对创新型特征的审核包容性方面,定位于服务创新型中小企业,强调“关注申报企业创新性是坚守市场定位的必然要求和重要抓手”,在发行上市审核工作中,充分尊重中小企业发展规律和成长阶段。

例如在坚守“底线”的前提下,允许企业结合生产经营实际情况,从投入、驱动、成果、技术迭代、市场地位、投资认可等不同角度论证创新特征,既支持了国家科学技术进步特等奖获得企业创远仪器融资发展,也支持了龙竹科技、新安洁等一批现代农业、城市服务业等新兴领域企业实现上市。

在流动性方面,证监会表示,北交所的流动性受多重因素影响,应当全面客观看待。一方面,北交所上市公司规模小、抗风险能力低,且合格投资者交易相对低频理性,持股期限较长。开市以来,截至2022年5月底,北交所日均成交约13亿元,日均换手率1.1%,年化换手率达近300%,与中小市值股票流动性特征基本匹配。另一方面,流动性水平与上市公司质量紧密相关,市场认可度高的企业流动性较为充裕,随着优质企业的持续供给,市场流动性和估值定价将进一步提升。

与此同时,证监会也坦言,“我们也认识到,打造服务创新型中小企业主阵地不是一蹴而就的,北交所市场功能的充分发挥和市场认可度的提升需要一定时间积累。”据悉,下一步证监会将指导北交所继续提升审核包容度和精准性,明确创新型中小企业发行上市预期,努力提高上市公司质量,推动北交所高质量扩容。

同时,大力推动制度创新,研究发布北交所指数,推出混合交易制度,丰富投资产品类型,强化投资者保护,完善创新型中小企业梯度培育等政策支持体系,进一步激发市场活力,促进形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。

关键词: 上市公司 机构投资者 市值配售