12月8日，光伏板块再度脉冲，分析师称行业当前估值处于相对低位，且板块整体盈利向上，随着硅料的投产，预计2023年光伏供应链瓶颈将逐步消除。

从估值的角度来看，自2020年7月之后，光伏板块的PE-TTM基本在30倍以上运行，三季度光伏板块整体盈利向上，但估值回落至30倍以下，为26.11倍，目前估值处于相对低位。

据招商证券统计，2022年前三季度，纳入统计的光伏相关标的总体营业收入为6682亿元，同比增长86%，归母净利润875亿元，同比增长126%；在剔除上游硅料后，光伏行业的收入为4768亿元，同比增长80%，归母净利润仍达396亿，同比增速达71%。

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国内外需求持续高增

数据显示，2022年国内光伏需求增速喜人，根据CPIA数据，2022年前10月我国新增装机量为58.24GW，同比增长98.7%，前10月新增规模已超2021年全年规模。

欧洲方面，根据CPIA报道，欧盟可再生能源计划规定，2025年前实现超过320GW的光伏并网目标，并到2030年进一步扩大到600GW；2026年后，新建及既有公共/商业/住宅建筑将陆续强制安装光伏。

此外，作为近两年来限制光伏装机增长的最大瓶颈“上游硅料环节”，其供应短缺问题也将逐步缓解，中信证券指出，硅料2023年有效产能或达约150万吨，可满足约450GW光伏装机需求，在装机需求负反馈机制下，硅料价格中枢总体有望温和下降。

辅材等下游将受益

海通证券表示，硅料降价会带动整个组件价格中枢下行，这个过程中下游各环节利润或将重新分配，下游电池组件或将受益。

中信证券也较为关注辅材的增长弹性，称随着N型电池加速降本增效，将快速成为市场主流，由此辅材环节有望深度受益。

其指出，随着N型电池技术快速推广，且地面电站装机占比有望阶段性回升，在行业高景气基调下，产业链部分辅耗材环节有望跟随行业规模放量和结构性变化，实现业绩加速增长和竞争力强化，胶膜、银浆、焊带、光伏支架等均将迎来超额增长刺激因素。

招商证券表示，前三季度逆变器与辅材环节盈利有所分化，受俄乌冲突影响，欧洲户用市场需求超预期，逆变器环节显著受益，除逆变器环节之外，辅材环节盈利承压，但预计后续季度有望改善。

分布式光伏明年将进入百GW时代

海通证券认为，在产业链价格维持高位背景下，分布式对于新增装机量的增长作用突出，根据CPIA公布数据，2022年前三季度新增装机中，分布式占比达到67.2%，其中户用光伏占比31.54%，工商业占比35.63%。

海通证券预计，2022-2023年国内光伏新增装机需求分别为90GW、120GW，中国光伏将要进入百GW时代。

国际方面，其预计2022-2023年全球光伏新增装机容量将分别为250GW、340GW，到2025年全球光伏新增装机规模将有望达到500GW。

关键词： 同比增长 海通证券 中信证券